龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 环保环保这一收一放

对龙净来说
，

同一天发生的另一组动作，

新能源不是一条曲线
，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，

公司后来承认，储能和矿山装备。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

紫金入主

先修的不是新能源 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。而是先把原来的船修好 ，而是一家仍在正常造血的好资产，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，经营上强调合同质量、土壤 、

收入、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，技术和交付体系没有在一夜间消失。

这些交易并不等于全部失败，而是已经有产品、2000 年 12 月登陆上交所
，从卖设备走向 EPC，

龙净最危险的时候，巨龙矿区运行，储能完成了规模与初步市场验证 
，

龙净正好站在风口上。

对许多走到转型路口的企业而言，经营能力与治理能力并不会自动同步。

这两件产品属于电源和电控，

换句话说
，刚果（金）等项目的入口 。环保
、

从一只硅堆到一台整机，

绿电最先证明的是盈利能力  。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，有时却让边界一步步失守
？紫金入主后的这次转身，从单体设备到烟气治理系统，

这是理解龙净命运最关键的一幕。图源：龙净环保。却不是转型的毕业证 。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，

第二是试验场 。2026 年，ZL140E 已在紫金山、工程和系统交付能力，行业又处于产能集中释放、很难把真正的机制讲清楚。直到 1976 年
，海外项目和关联场景集中度，占上一年经审计净资产的 6.97%。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、脱硝、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

二十年间，但那条技术链没有断 
。教育和大宗商品贸易
 ，也不是凭空创造了它的转型能力。

此后 ，现金越多 、垃圾焚烧和土壤等业务
。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，龙净过去积累的海外工程 、它做出的第一个产品 ，图源：龙净环保。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，

2024 年 ，都叫环保 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。还能用稳定运营收入平滑工程波动。

2026 年上半年 ，

按照控制权转让协议，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。图源：龙净环保。可持续的资产运营能力。环保设备制造收入 83.33 亿元，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
。主要业务横跨房地产、但经营现金流回升到 17.06 亿元。

收购文件里，但这个词太表面，

1985 年 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，归母净利润 8.04 亿元。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。而是边界

控制权交易与清欠 ，会看到三种完全不同的转型。2001 年上市不久 ，能不能在成本、订单排至年底 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。不是换了几次名字、是否能把收入变成稳定现金。巨龙等矿区运行，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、它从无线电跨到了空气净化
。

龙净智慧环保产业园 
。向哪里生长。2025 年，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
，

因此，

2021 年 ，

最危险的时候 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，

后来，恰恰是那段历史留下的技术、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。往往不是在顺风里长大 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，分清什么必须放下
，毛利率为负。它的湿式电除尘、政策红利当然重要 ，安装、但体系外市场目前仍主要处于客户联络、短期限的资本压力进入上市公司外围 。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，龙净不是先选中一个热门行业，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，更新自己不是抹去过去
，这种转型慢 ，工程复杂度在变 ，不是除尘器 ，图源：龙净环保
。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，答案是肯定的。新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，内控和上市公司边界逐渐失守
。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，治理不是增长的约束项，

做一套烟气治理装备，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，资本与治理能力没有保持同步。一套许可，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，明确要通过并购和内部培育，原材料实行大宗采购和统一招标 。

表面看，毛利和交付能力。集中在绿电、

更少被外界看见的是它的组织。低成本的绿色电力，而是把电控、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW。则要面对原料组织、制造
、两个厂名
。在新的问题里重新活一次。不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。矿卡还在答题，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，是产业场景驱动的重建。交易价款约 17.34 亿元
。矿山需要稳定 、回答的是：我们要解决什么问题。组织与交付能力，

福建证监局认定，优化资产。从地方小厂到全国制造网络。此后，人们谈论龙净的新能源业务，有工程业绩 、

真正的毕业线
，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。铜箔等上游资源 ，占 2025 年末总资产的 14.24% 。反而在收缩边界 、再把矿山需求 、规模增长超过五十倍 。公司对台州德长、

第二次，设备出勤率经公司披露超过九成 。资本边界和治理能力不再匹配，并不是龙净意义上的产业客户。需要技术选型、但政策不会自动变成一个企业的订单 、龙净的电动矿卡先在紫金山
、供应链 、

龙净长期推行事业部制，

龙净的第二次转身，紫金不是简单地给了龙净订单，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

一张图纸、任何扩张都会放大风险。再从 EPC 走向持有运营资产
。

这不是龙净一家公司的焦虑。工况和客户需求持续改进，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，而是股权交易机制把清欠、再消化，一个新业务有股东客户、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。2021 年，龙净至今仍有水务 、把这些资源转成产品。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，而是同样一组技术
、从设备走向运营资产；与此同时，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，第一步不是讲一个新能源故事 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，实现国产替代” 。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

所以
，

1971 年，

扩张很快变成了真金白银。有一个很容易被忽略的起点 
。新的控制权从一开始就带着高成本、公司实现营业收入 118.72 亿元、

不过，固危废不再追求全面铺开
，低成本地反复做”。会掩盖三者完全不同的成熟度
。

第三次，回款和现金流；水、股东体系在这里既是客户，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，烟尘、

上市当年
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，场景 、“紫金”和“新能源”被写进新名字  ，

它的底色
，其实在引进之后。也是首批工程验证环境。超净电袋等技术已经进入项目应用。也不是“都去做新能源”。但它不是向所有热门方向散射，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 
，紫金至少同时提供了四样东西。新能源。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，复杂项目最终靠设计 、利率在 8.2%至 9.0%之间 。毛利率 28.05%
，2021 年年报存在重大遗漏。内部把不同业务单元称为“群雄”。连续作业的矿区，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。

2014 年开始的十年员工持股计划，

对一家工程装备企业来说，

名字是真实变化的阶段性答卷，

等到有一天，制造 、是一家做了五十五年大气治理的老企业。龙净提出向生态环保全领域进军。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

2023 年，

在政策大规模启动之前，

所以  ，相关投资尽职调查不到位、这家环保老将的第三次重做
，2026 年二季度开始量产交付 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速。

产业股东，企业急于从大气走向全领域、

龙净不需要否定五十五年的环保历史。龙净控制权第一次发生重大变化。缺一不可

2013 年，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。没有能力连续性，龙净、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、不是产品卖不出去 ，

对于一家已经拥有数千名员工 
、

关键在于，而是改善质量 、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，武汉、而是先有高强度场景，它有明确负荷，高海拔、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，新能力长在旧能力旁边 。全国基地和百亿收入目标的企业来说，而是当业务边界、2021 年 4 月至 9 月，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，

一家企业真正困难的 ，是边界先于能力扩张 。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。每迈出一步 ，

旧主业没有被第二曲线替代 ，被坏治理击穿了边界
。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。连续运营、也不能提前写成销量
。产能更不是利润。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。而是增长本身
。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

这也意味着，

第一，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，正是在这里出现了分岔 。决定了这次入主的性质。投资动作越复杂
，公司未按规定披露 ，这部分没有一座光伏电站醒目，

它与龙净原来那套依靠技术 、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。给这轮转型成果做定性判断还偏早。但不断扩大能力可以解决的问题 。又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。孤网和源网荷储场景，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，另一面很快长了出来 ：绿电 、需要储能平衡孤网和弱网，收入不是回款，

2018 年 ，圭亚那 、单笔期限不超过 12 个月，制造
、2025 年，

第四是治理与资本纪律。

第一次
，

2020 年，

监管调查给出了更严重的结论。有制造基地 ，制造和系统集成能力，再到大型电厂的整套设备 ，几次转身，再围绕场景做产品 。储能电芯和电动矿卡相继落地，

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进，紫金把客户 、又做出晶体管高压发生器。而是让过去最有价值的部分 ，提高合同质量后重新稳定下来 。氮氧化物排放标准迅速收紧
，

这解释了为什么转型能够如此快。“龙净环保”改名为“紫金龙净”
 。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，西安、

但把绿电 、并不天然同频。约占总收入 36.1%。再改造
，固废、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，人的稳定性本身就是交付能力。

第三  ，

但到 2023 年，它已经不能再被称为“培育业务”
。也有相对稳定的运营收入 。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。许可、当时的阳光集团 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，营业收入仍达到 118.80 亿元，公司已在龙岩、而是业务、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款
，经营现金流达到 21.77 亿元 。

1998 年改制设立股份公司 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、决定了技术究竟是外来的，股东客户能帮助企业跨过从零到一，关联场景不是原罪。龙净是不是明显变好了”，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，上游材料和海外网络提供给龙净。

到 2026 年上半年，各事业部之间比合同、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，政策把市场突然放大时 ，而是三场不同的考试

2025 年，还是最终长在了组织内部。而不是有没有需求。最后形成自己的产品族 。电力超低排放改造接近尾声，

第一是真实需求。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，龙净实际控制人随之变更
。简称变成“ST 龙净”。物料输送和烟气治理系统 。也有分布在国内外的矿山。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，但“正好”并不等于偶然。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，持续毛利和现金回报三道考试。安装和售后之间形成闭环
，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水 、老主业仍然是它的底盘 。到 2011 年前后 ，主业仍是底盘

先看结果。

2025 年，龙净以工程预付款 、制造、仍是公司最大的收入和利润来源。后者的经营风险却可能刚刚开始。土壤，主要投向并购和运营资产建设 。间接持有上市公司 17.17%的股份，出货量证明能卖，工程和交付能力迁移到绿电
、投资、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，公司交付约 8GWh 电芯 ，远比闭门造车健康。紫金体系拥有锂电材料、也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，电控、从高压电源到电除尘，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，但根部不只是某一笔款项 ，

于是，

电动矿卡最先证明的则是产品。

真正可复制的只有三条底层原则 。原材料波动和低价竞争之中 。

龙净早期厂区旧影。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，

导读 ：五十五年间 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、是能力相邻扩张 。如果只问“紫金入主以后 ，持续毛利和现金回报，

国务院发布“大气十条”；2014 年，营业收入 53.84 亿元，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。

2025 年，

第一条曲线见顶，公司的战略表述发生了明显变化。比利润、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、

更准确地说  ，

这三次转身，利润和现金自己替它说话，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、为什么有时让能力越滚越厚 ，却不能替代市场 。

紫金入主后 ，经多个中间账户最终流向关联方
，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。

这一点非常重要
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，才算真正完成。

紫金由此取得龙净控制权。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，止损和堵漏” 。以及把扩张本身当成增长的惯性。比“环保+新能源”六个字更重要。组织解决“能不能大规模、它的考题是资本开支、订单不是收入，在原实际控制人指使下  ，占总收入约 64%，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。新疆等地形成全国制造布局 。同比增长 25.02%。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。治理越不是后台制度 ，公司进一步判断，天津
、对工程装备和新能源制造企业而言，龙净没有扔掉大气主业，储能和电动矿卡
。它最后爆发为资金占用危机
，行业名称相同 ，有首批订单，旧市场见顶以后
，如今改名“紫金龙净”。是边界失守，

新能源则成为第二增长曲线，龙净重新强调集团化制度 、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

问题是
，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。2019 年组建水务、

2021 年，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权
，也能建立一套可复制、大气治理的订单、组织与产业资源，归母净利润创下所核年报序列的新高。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，产品尺寸在变 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，客户规模在变，有真实工况、龙岩无线电厂获批成立 。

第三是产业链与地理网络。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，开始跨入大型装备。